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中信證券-家電行業(yè)動(dòng)態(tài)分析
4 月數(shù)據(jù)披露結(jié)束，總體來(lái)說(shuō)，廚電板塊終端 4 月環(huán)比 19Q1 築底回升，量價(jià)表現(xiàn)均好於前期，華帝因為大經(jīng)銷(xiāo)商持續(xù)庫(kù)存去化，預計(jì)出貨端仍有壓力；白電空調(diào)好於預期，但整體還在築底。其中，美的積極價(jià)格策略，優(yōu)先受益低線(xiàn)城市市場(chǎng)紅利，4 月表現(xiàn)突出；格力價(jià)格依然堅(jiān)挺，但出貨端環(huán)比增速回調(diào)；海爾冰洗有所讓利，但受制於冰洗行業(yè)景氣不高，4 月國(guó)內(nèi)整體表現(xiàn)預計(jì)不如一季度，符合白電二季度的底部特徵。
▍格力電器：價(jià)格保持定力，增速環(huán)比回調(diào)。產(chǎn)業(yè)在線(xiàn)數(shù)據(jù)顯示，4 月公司空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)較 19Q1 有所下滑，表現(xiàn)弱於行業(yè)整體。4 月總銷(xiāo)同比-9%，較 19Q1 變動(dòng)-7pcts，表現(xiàn)不佳，其中內(nèi)銷(xiāo)表現(xiàn)不佳為主要原因。內(nèi)銷(xiāo)不佳主要由於公司並未跟隨市場(chǎng)加大讓利節(jié)奏，奧維數(shù)據(jù)顯示，公司 4 月均價(jià)同比+6.3%，增速較 19Q1變動(dòng)+1pcts，促銷(xiāo)力度較往年並無(wú)明顯加大。整體來(lái)看，公司堅(jiān)持價(jià)格穩(wěn)定，銷(xiāo)量表現(xiàn)弱於一季度情況。
▍美的集團(tuán)：積極價(jià)格政策，終端效果顯著。產(chǎn)業(yè)在線(xiàn)數(shù)據(jù)顯示，公司空冰洗 4月銷(xiāo)量分別同比+34%、+7%、+0%，分別較 19Q1 變動(dòng)+29pcts、-1pcts、-7pcts，空調(diào)部分表現(xiàn)突出，主要由於公司積極的價(jià)格政策，奧維數(shù)據(jù)顯示，4 月公司空調(diào)價(jià)格同比-11%，較 19Q1 分別變動(dòng)-8pcts，但價(jià)格政策帶來(lái)的邊際效果在減弱。整體來(lái)看，公司銷(xiāo)量改善幅度大於均價(jià)下行幅度，4 月表現(xiàn)優(yōu)於一季度整體，弱於 3 月單月。
▍青島海爾：4 月均價(jià)下調(diào)，銷(xiāo)量尚未改善。產(chǎn)業(yè)在線(xiàn)數(shù)據(jù)顯示，空冰洗 4 月銷(xiāo)量分別同比-16%、-4%、-3%，分別較 19Q1 變動(dòng)+6pcts、-2pcts、-5pcts。冰洗行業(yè)景氣度較低，銷(xiāo)量仍無(wú)顯著回暖；空調(diào)在促銷(xiāo)未明顯加大的情況下出現(xiàn)邊際改善。奧維數(shù)據(jù)顯示，4 月空冰洗油煙機(jī)均價(jià)同比-1%、-10%、-5%和+0%，較19Q1 分別變動(dòng)-1pcts、-9pcts、-6pcts 和-10pcts。冰洗出現(xiàn)較大幅度價(jià)格調(diào)整，主要受行業(yè)整體均價(jià)下行影響。整體來(lái)看，公司 4 月表現(xiàn)整體弱於一季度。
▍老闆電器：環(huán)比 19Q1，量價(jià)均改善。奧維線(xiàn)上數(shù)據(jù)顯示，4 月公司線(xiàn)上銷(xiāo)量同比+9.7%，弱於行業(yè)（+10.7%），行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局有所惡化。4 月增速環(huán)比 3 月下滑 33.5pcts，主要受 3 月市場(chǎng)非典型高增長(zhǎng)影響，整體看 4 月相較於 19Q1改善 13pcts。當(dāng)前均價(jià)降幅收窄，最艱難時(shí)刻已過(guò)。奧維數(shù)據(jù)顯示，4 月公司均價(jià)同比-4.1%，環(huán)比 3 月改善 2.2pcts，較 19Q1 改善 5pcts。促銷(xiāo)力度在逐步減弱，行業(yè)表現(xiàn)情況類(lèi)似。整體來(lái)看，公司相較於 19Q1 量價(jià)均出現(xiàn)邊際改善，表現(xiàn)強(qiáng)於一季度。
▍華帝股份：4 月終端增速環(huán)比 19Q1+18pcts，出貨端仍下滑。奧維線(xiàn)上數(shù)據(jù)顯示，4月公司銷(xiāo)量同比+26.6%，環(huán)比下滑 41pcts，但較 19Q1 增速改善 18pcts。今年以來(lái)的整體增速變化趨勢(shì)跟行業(yè)、老闆電器一致，由於部分大經(jīng)銷(xiāo)商仍在去庫(kù)存階段，4 月出貨量預計(jì)仍下滑。奧維數(shù)據(jù)顯示，4 月公司油煙機(jī)均價(jià)降幅基本持平，均價(jià)同比-0.5%，增速環(huán)比 3 月下滑 0.4pcts。綜合量價(jià)來(lái)看，公司銷(xiāo)量邊際改善幅度大於均價(jià)下行幅度，4 月表現(xiàn)優(yōu)於一季度情況。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格上行；地產(chǎn)調(diào)控趨嚴(yán)；智能化低於預期。
▍投資策略：家電板塊格局穩(wěn)定，長(zhǎng)期邏輯清晰，當(dāng)前估值雖有修復，但對(duì)比自身歷史以及海外，仍有提升空間。此外，伴隨後續(xù)地產(chǎn)竣工以及可選消費(fèi)實(shí)質(zhì)改善，以及 2019年 A 股後續(xù)增量資金將主要來(lái)自於外資的特性，預計(jì)板塊仍具有明顯相對(duì)收益，推薦三條主線(xiàn)：1、政策利好下溢價(jià)能力強(qiáng)、外資配置最偏好的龍頭，如：青島海爾、格力電器、美的集團(tuán)等；2、估值處在歷史低位，受益地產(chǎn)邊際改善的企業(yè)，如：老闆電器、華帝股份、歐普照明等，關(guān)注海信家電；3、行業(yè)成長(zhǎng)性強(qiáng)，且處於自身經(jīng)營(yíng)周期向上的公司，如：奧佳華，關(guān)注九陽股份、新寶股份。
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作為珠海國(guó)有明星企業(yè)、製造業(yè)的產(chǎn)業(yè)龍頭，格力電器（000651）為了深化混改在今年4月宣布控股股東...
70-01-01
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時(shí)至今日，幾乎每個(gè)人都聽說(shuō)了解接觸過(guò)電商。電商的出現(xiàn)帶動(dòng)了貨物超越時(shí)空的流動(dòng)，讓平常人們要...
70-01-01
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8月23日，小熊電器在深圳證券交易所完成敲鐘儀式，正式登陸A股，成為"創(chuàng)意小家電第一股"。資本市...
70-01-01
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4 月數(shù)據(jù)披露結(jié)束，總體來(lái)說(shuō)，廚電板塊終端 4 月環(huán)比 19Q1 築底回升，量價(jià)表現(xiàn)均好於前期，華帝因為大經(jīng)銷(xiāo)商持續(xù)庫(kù)存去化，預計(jì)出貨端仍有壓力；白電空調(diào)好於預期，但整體還在築底。其中，美的積極價(jià)格策略，優(yōu)先受益低線(xiàn)城市市場(chǎng)紅利，4 月表現(xiàn)突出；格力價(jià)格依然堅(jiān)挺，但出貨端環(huán)比增速回調(diào)；海爾冰洗有所讓利，但受制於冰洗行業(yè)景氣不高，4 月國(guó)內(nèi)整體表現(xiàn)預計(jì)不如一季度，符合白電二季度的底部特徵。
▍格力電器：價(jià)格保持定力，增速環(huán)比回調(diào)。產(chǎn)業(yè)在線(xiàn)數(shù)據(jù)顯示，4 月公司空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)較 19Q1 有所下滑，表現(xiàn)弱於行業(yè)整體。4 月總銷(xiāo)同比-9%，較 19Q1 變動(dòng)-7pcts，表現(xiàn)不佳，其中內(nèi)銷(xiāo)表現(xiàn)不佳為主要原因。內(nèi)銷(xiāo)不佳主要由於公司並未跟隨市場(chǎng)加大讓利節(jié)奏，奧維數(shù)據(jù)顯示，公司 4 月均價(jià)同比+6.3%，增速較 19Q1變動(dòng)+1pcts，促銷(xiāo)力度較往年並無(wú)明顯加大。整體來(lái)看，公司堅(jiān)持價(jià)格穩(wěn)定，銷(xiāo)量表現(xiàn)弱於一季度情況。
▍美的集團(tuán)：積極價(jià)格政策，終端效果顯著。產(chǎn)業(yè)在線(xiàn)數(shù)據(jù)顯示，公司空冰洗 4月銷(xiāo)量分別同比+34%、+7%、+0%，分別較 19Q1 變動(dòng)+29pcts、-1pcts、-7pcts，空調(diào)部分表現(xiàn)突出，主要由於公司積極的價(jià)格政策，奧維數(shù)據(jù)顯示，4 月公司空調(diào)價(jià)格同比-11%，較 19Q1 分別變動(dòng)-8pcts，但價(jià)格政策帶來(lái)的邊際效果在減弱。整體來(lái)看，公司銷(xiāo)量改善幅度大於均價(jià)下行幅度，4 月表現(xiàn)優(yōu)於一季度整體，弱於 3 月單月。
▍青島海爾：4 月均價(jià)下調(diào)，銷(xiāo)量尚未改善。產(chǎn)業(yè)在線(xiàn)數(shù)據(jù)顯示，空冰洗 4 月銷(xiāo)量分別同比-16%、-4%、-3%，分別較 19Q1 變動(dòng)+6pcts、-2pcts、-5pcts。冰洗行業(yè)景氣度較低，銷(xiāo)量仍無(wú)顯著回暖；空調(diào)在促銷(xiāo)未明顯加大的情況下出現(xiàn)邊際改善。奧維數(shù)據(jù)顯示，4 月空冰洗油煙機(jī)均價(jià)同比-1%、-10%、-5%和+0%，較19Q1 分別變動(dòng)-1pcts、-9pcts、-6pcts 和-10pcts。冰洗出現(xiàn)較大幅度價(jià)格調(diào)整，主要受行業(yè)整體均價(jià)下行影響。整體來(lái)看，公司 4 月表現(xiàn)整體弱於一季度。
▍老闆電器：環(huán)比 19Q1，量價(jià)均改善。奧維線(xiàn)上數(shù)據(jù)顯示，4 月公司線(xiàn)上銷(xiāo)量同比+9.7%，弱於行業(yè)（+10.7%），行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局有所惡化。4 月增速環(huán)比 3 月下滑 33.5pcts，主要受 3 月市場(chǎng)非典型高增長(zhǎng)影響，整體看 4 月相較於 19Q1改善 13pcts。當(dāng)前均價(jià)降幅收窄，最艱難時(shí)刻已過(guò)。奧維數(shù)據(jù)顯示，4 月公司均價(jià)同比-4.1%，環(huán)比 3 月改善 2.2pcts，較 19Q1 改善 5pcts。促銷(xiāo)力度在逐步減弱，行業(yè)表現(xiàn)情況類(lèi)似。整體來(lái)看，公司相較於 19Q1 量價(jià)均出現(xiàn)邊際改善，表現(xiàn)強(qiáng)於一季度。
▍華帝股份：4 月終端增速環(huán)比 19Q1+18pcts，出貨端仍下滑。奧維線(xiàn)上數(shù)據(jù)顯示，4月公司銷(xiāo)量同比+26.6%，環(huán)比下滑 41pcts，但較 19Q1 增速改善 18pcts。今年以來(lái)的整體增速變化趨勢(shì)跟行業(yè)、老闆電器一致，由於部分大經(jīng)銷(xiāo)商仍在去庫(kù)存階段，4 月出貨量預計(jì)仍下滑。奧維數(shù)據(jù)顯示，4 月公司油煙機(jī)均價(jià)降幅基本持平，均價(jià)同比-0.5%，增速環(huán)比 3 月下滑 0.4pcts。綜合量價(jià)來(lái)看，公司銷(xiāo)量邊際改善幅度大於均價(jià)下行幅度，4 月表現(xiàn)優(yōu)於一季度情況。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格上行；地產(chǎn)調(diào)控趨嚴(yán)；智能化低於預期。
▍投資策略：家電板塊格局穩(wěn)定，長(zhǎng)期邏輯清晰，當(dāng)前估值雖有修復，但對(duì)比自身歷史以及海外，仍有提升空間。此外，伴隨後續(xù)地產(chǎn)竣工以及可選消費(fèi)實(shí)質(zhì)改善，以及 2019年 A 股後續(xù)增量資金將主要來(lái)自於外資的特性，預計(jì)板塊仍具有明顯相對(duì)收益，推薦三條主線(xiàn)：1、政策利好下溢價(jià)能力強(qiáng)、外資配置最偏好的龍頭，如：青島海爾、格力電器、美的集團(tuán)等；2、估值處在歷史低位，受益地產(chǎn)邊際改善的企業(yè)，如：老闆電器、華帝股份、歐普照明等，關(guān)注海信家電；3、行業(yè)成長(zhǎng)性強(qiáng)，且處於自身經(jīng)營(yíng)周期向上的公司，如：奧佳華，關(guān)注九陽股份、新寶股份。
▍格力電器：價(jià)格保持定力，增速環(huán)比回調(diào)。產(chǎn)業(yè)在線(xiàn)數(shù)據(jù)顯示，4 月公司空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)較 19Q1 有所下滑，表現(xiàn)弱於行業(yè)整體。4 月總銷(xiāo)同比-9%，較 19Q1 變動(dòng)-7pcts，表現(xiàn)不佳，其中內(nèi)銷(xiāo)表現(xiàn)不佳為主要原因。內(nèi)銷(xiāo)不佳主要由於公司並未跟隨市場(chǎng)加大讓利節(jié)奏，奧維數(shù)據(jù)顯示，公司 4 月均價(jià)同比+6.3%，增速較 19Q1變動(dòng)+1pcts，促銷(xiāo)力度較往年並無(wú)明顯加大。整體來(lái)看，公司堅(jiān)持價(jià)格穩(wěn)定，銷(xiāo)量表現(xiàn)弱於一季度情況。
▍美的集團(tuán)：積極價(jià)格政策，終端效果顯著。產(chǎn)業(yè)在線(xiàn)數(shù)據(jù)顯示，公司空冰洗 4月銷(xiāo)量分別同比+34%、+7%、+0%，分別較 19Q1 變動(dòng)+29pcts、-1pcts、-7pcts，空調(diào)部分表現(xiàn)突出，主要由於公司積極的價(jià)格政策，奧維數(shù)據(jù)顯示，4 月公司空調(diào)價(jià)格同比-11%，較 19Q1 分別變動(dòng)-8pcts，但價(jià)格政策帶來(lái)的邊際效果在減弱。整體來(lái)看，公司銷(xiāo)量改善幅度大於均價(jià)下行幅度，4 月表現(xiàn)優(yōu)於一季度整體，弱於 3 月單月。
▍青島海爾：4 月均價(jià)下調(diào)，銷(xiāo)量尚未改善。產(chǎn)業(yè)在線(xiàn)數(shù)據(jù)顯示，空冰洗 4 月銷(xiāo)量分別同比-16%、-4%、-3%，分別較 19Q1 變動(dòng)+6pcts、-2pcts、-5pcts。冰洗行業(yè)景氣度較低，銷(xiāo)量仍無(wú)顯著回暖；空調(diào)在促銷(xiāo)未明顯加大的情況下出現(xiàn)邊際改善。奧維數(shù)據(jù)顯示，4 月空冰洗油煙機(jī)均價(jià)同比-1%、-10%、-5%和+0%，較19Q1 分別變動(dòng)-1pcts、-9pcts、-6pcts 和-10pcts。冰洗出現(xiàn)較大幅度價(jià)格調(diào)整，主要受行業(yè)整體均價(jià)下行影響。整體來(lái)看，公司 4 月表現(xiàn)整體弱於一季度。
▍老闆電器：環(huán)比 19Q1，量價(jià)均改善。奧維線(xiàn)上數(shù)據(jù)顯示，4 月公司線(xiàn)上銷(xiāo)量同比+9.7%，弱於行業(yè)（+10.7%），行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局有所惡化。4 月增速環(huán)比 3 月下滑 33.5pcts，主要受 3 月市場(chǎng)非典型高增長(zhǎng)影響，整體看 4 月相較於 19Q1改善 13pcts。當(dāng)前均價(jià)降幅收窄，最艱難時(shí)刻已過(guò)。奧維數(shù)據(jù)顯示，4 月公司均價(jià)同比-4.1%，環(huán)比 3 月改善 2.2pcts，較 19Q1 改善 5pcts。促銷(xiāo)力度在逐步減弱，行業(yè)表現(xiàn)情況類(lèi)似。整體來(lái)看，公司相較於 19Q1 量價(jià)均出現(xiàn)邊際改善，表現(xiàn)強(qiáng)於一季度。
▍華帝股份：4 月終端增速環(huán)比 19Q1+18pcts，出貨端仍下滑。奧維線(xiàn)上數(shù)據(jù)顯示，4月公司銷(xiāo)量同比+26.6%，環(huán)比下滑 41pcts，但較 19Q1 增速改善 18pcts。今年以來(lái)的整體增速變化趨勢(shì)跟行業(yè)、老闆電器一致，由於部分大經(jīng)銷(xiāo)商仍在去庫(kù)存階段，4 月出貨量預計(jì)仍下滑。奧維數(shù)據(jù)顯示，4 月公司油煙機(jī)均價(jià)降幅基本持平，均價(jià)同比-0.5%，增速環(huán)比 3 月下滑 0.4pcts。綜合量價(jià)來(lái)看，公司銷(xiāo)量邊際改善幅度大於均價(jià)下行幅度，4 月表現(xiàn)優(yōu)於一季度情況。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格上行；地產(chǎn)調(diào)控趨嚴(yán)；智能化低於預期。
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