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(diào)研通 | 海器(01169)：水新增(zhǎng)引擎

公司 (diào)研通 | 海器(01169)：水新增(zhǎng)引擎2019年6月17日 17:30:02智通(jīng)(wǎng)
者按：6月13日-14日，“走(jìn)港股上市公司”第七期活(dòng)在青(mǎn)行。此次活(dòng)由(guó)(nèi)(lǐng)先的港美股平(tái)智通(jīng)主，股查查深度(shù)(jù)支持。

在期(liǎng)天的活(dòng)中，智通(jīng)(duì)(shí)地走(jìn)青啤酒股份(00168)、(02186)、海器(01169)、青港 (06198)等最具代表山全(guó)甚至是全球(jìng)(zhēng)的企(yè)，深入一(xiàn)(diào)研，管理直接(duì)(huà)，深入挖掘企(yè)(jià)值。
以下是海器的(diào)研(nèi)容：
介海集(tuán)、青海、海器三者(guān)：
海集(tuán)(chuàng)立於1984年，在瑞敏(shí)代企(yè)管理思想和(jīng)(yíng)哲(xué)指引下，(yīng)(shí)代(fā)展潮流，(jīng)五(gè)略(fā)展段，不抵、倒的集小(chǎng)(fā)展成一家全球知名的美好生活解方案服(wù)商。
2018年，海集(tuán)全球(yíng)(yè)(dá)到2661元，同比增(zhǎng)10%，全球利331元，同比增(zhǎng)10%。2018年海集(tuán)(shí)(xiàn)全年生(tài)收入151元，同比增(zhǎng)75%。目前，海在全球有10大研(fā)中心、25(gè)工(yè)，122(gè)造中心，106(gè)(yíng)(xiāo)中心。
海集(tuán)有海、卡帝、GEA、斐雪派克、Candy、AQUA、(tǒng)等智能家品牌;日日、海消(fèi)金融、COSMOPlat、逛等物(lián)(wǎng)服(wù)品牌;海兄弟等文化(chuàng)意品牌。
目前，在海集(tuán)下面一共有(liǎng)家上市公司，一家是海集(tuán)的子公司青海(600690.SH)，於1993年在上交所上市。另一家是由青海控股，在香港主板上市的海器(01169)。
(投者(guān)海器文化展)
在A股上市的青海是海集(tuán)家主品牌，(chǎn)品涵冰箱冷、洗衣(jī)、水器、空(diào)、、、智慧家和定(chǎn)品八大品(lèi)。青海在2018年(shí)(xiàn)(yíng)收1833元，同比增(zhǎng)12.17%，母利(rùn)74.4元，同比增(zhǎng)7.7%。市值在1000元左右。
近年，A股的青海也完成了大的海外收(gòu)，日本三洋白(yè)(wù)、西斐雪派克、美(guó)GE家(yè)(wù)等外家品牌收入麾下。所以，青海目前有三大略目(biāo)：一(gè)是海外(chuàng)牌略，(fù)(zé)海集(tuán)自有品牌的外(xiāo)部分;另一(gè)智家定，也是青海近期改名“海智家”的原因，青海要所有家都升(jí)“(wǎng)器”，再配合U+智慧生活平(tái)，研(fā)UHomeOS智慧家庭作(yè)系(tǒng)，(yùn)用IoT+AI等技(shù)打造物(lián)(wǎng)和智慧家庭;最後一(gè)是品牌整合，做多品牌(fā)展。
在港股上市的海器有四大(yè)(wù)：1、事研究、(kāi)(fā)、生(chǎn)及(xiāo)售以“海” “(tǒng)”和“卡帝”品牌名(chēng)的洗衣(jī);2、事研究、(kāi)(fā)、生(chǎn)及(xiāo)售以海” “(tǒng)”和“卡帝”品牌名(chēng)的水器;3、承接了海集(tuán)所有(chǎn)品的分(xiāo)渠道服(wù);4、通(guò)日日物流，品牌商和用(hù)提供“(cāng)、、配、、、、修、(fǎng)”全路、全流程最佳服(wù)(yàn)。
值得注意的是，由於海器(jì)(huà)未(lái)日日物流在A股(dú)立上市，因此在去年是宣布了一(gè)(chǎn)置(huàn)(jì)(huà)，日日物流置(huàn)成水(yè)(wù)，(jì)在今年6月底或者7月初完成。
回海器(yè)(jī)：
回一下，海器的(yè)(jī)。(guò)去五年，海器的收入年合增(zhǎng)率6.5%，利(rùn)年合增(zhǎng)率13.2%，意味著海器的(yíng)(yùn)能力在不的提升，因此利(rùn)增速高於收入。
在2018年，海器(shí)(xiàn)收入852.5元人民(位下同)，同比增(zhǎng)8.3%。毛利151.83元，同比增(zhǎng)9.9%。(jīng)(diào)整(jīng)(yíng)利(rùn)40.58元，同比增(zhǎng)11.6%。公司股(yīng)溢利37.89元，同比增(zhǎng)13.7%。每股基本盈利1.36元，派(fā)末期股息每股38港仙。
分(yè)(wù)板(lái)看，渠道服(wù)由於是整(gè)海集(tuán)的(chǎn)品服(wù)，因此收入最多，比64%。洗衣(jī)、物流、水器的(yíng)收比分20%、9%、7%，合(jì)收入852.5元。
各(gè)板的增速(lái)看，洗衣(jī)和水器在2018年都(shí)(xiàn)了位(shù)的增(zhǎng)，分10%和10.7%。渠道服(wù)受到海集(tuán)整(chǎn)品(xiāo)售影，增速是7%。物流增速12.7%。
各(gè)板的毛利率(lái)看，洗衣(jī)的毛利率是28%，水器是37%。渠道服(wù)的毛利率持在10%左右，同比增(zhǎng)0.2%，主要是受到海集(tuán)(chǎn)品(jié)(gòu)的化影，如(xiāo)售端出了更多的高毛利卡帝(chǎn)品，(dòng)整(gè)渠道服(wù)的毛利提升。物流毛利率出(xiàn)承，同比下滑3%左右。
在2019年的一季度，由於宏(guān)因素的影，(yè)(jī)有一些力。期，海器的收入出(xiàn)0.2%的增(zhǎng)，但是利(rùn)依然(shí)(xiàn)位(shù)的增(zhǎng)。
分各(gè)板的收入增(zhǎng)情(lái)看，洗衣(jī)和水器收入做到了中位(shù)增(zhǎng);渠道服(wù)力大，收入同比下滑1.6%;物流收入同比增(zhǎng)是4%。此外，各(gè)板的毛利率都有不的表(xiàn)，主要是因原材料去年四季度至今，都於一(gè)相(duì)低(jià)位，而海器的毛利(duì)原材料的敏感性比高，(duì)毛利率的提升(chǎn)生正(xiàn)。海器不(fā)展高端化也(lái)(jié)(gòu)性的改善。
(海器投者(guān)(jiān)裕欣介公司(yè)(wù)情)
洗衣(jī)市率第一：
2018年海洗衣(jī)(xiāo)售量在全球的市率14.9%，(xù)第十年全球份第一。根(jù)中怡康(fā)布的市(chǎng)研究(bào)告示，2018年海洗衣(jī)(yè)(wù)(xù)(lián)中(guó)市(chǎng)(xiàn)下渠道市(chǎng)份第一(按(xiāo)售(tǒng)(jì))，同(shí)(jìn)一步增(jìn)了市(chǎng)份，(xiàn)下渠道市率(dá)到33.6%，同比增(zhǎng)3.7(gè)百分(diǎn);(xiàn)上渠道市率(dá)到34.4%，同比增(zhǎng)6.5(gè)百分(diǎn)。其中，卡帝品牌保持全年50%以上增速，(xiāo)售份(jìn)一步提升至10%以上。(tǒng)品牌全年(shí)(xiàn)收入增速50%，(xiāo)售份提升至6%以上，三大品牌各有(dú)立空，(xié)同(fā)展。
另外，消(fèi)升(jí)大(shì)在洗衣(jī)品(lèi)(nèi)表(xiàn)眼。就全行(yè)而言，在人民6,000元以上(jià)位段的筒(jī)型中，海(chǎn)品份增至46%，比第二名市(chǎng)份高30(gè)百分(diǎn)。同(shí)，在洗烘一(jī)、大容量、智能化、化度，相(yīng)(jī)型份均有著提升。
水器(guó)(nèi)(xiāo)量第一：
水器品(lèi)多，有水器、燃油水器、新能源泵水器、新能源太能水器。
2018年海器的水器(yè)(wù)依然保持增(zhǎng)，(shí)(xiàn)收入人民71.2元，去年同期增加10.7%。收入的增幅主要(lái)自於(chǎn)品(chuàng)新(dòng)下的市率的提升以及燃、空能泵品(lèi)的高速增(zhǎng)。按(xiāo)售量(tǒng)(jì)，海器的水器市率19.3%，同比增加0.5(gè)百分(diǎn)，已(jīng)超(guò)主要(jìng)(zhēng)(duì)手AO，排名第一，意味我AO上了不少的市(chǎng)份。
在海器的水器的(xiāo)售比中(lái)看，卡帝4%，但增速快，(xiāo)售量增(zhǎng)(dá)66%，也意味著卡帝水器的比仍(huì)快速提高。品(lèi)(xiāo)售比(lái)，比66%，2018年(xiāo)售收入增(zhǎng)(dá)7%，(xiāo)售(tǒng)(jì)的市率28.51%，去年同期上升0.78(gè)百分(diǎn)，(xù)引(lǐng)中(guó)市(chǎng)。燃水器近年(lái)一直保持著高增(zhǎng)。2018年(xiāo)售增(zhǎng)接近19%，根(jù)中怡康(xiàn)下(tǒng)(jì)(shù)(jù)的(xiāo)售量市率(dá)到9.61%，(jìn)入行(yè)前五名，上年同期提高1.32(gè)百分(diǎn)，(xiāo)售市率(dá)到9.6%，上年同期提高1.6(gè)百分(diǎn)。
渠道服(wù)提供(wěn)定的收入和利(rùn)(xiàn)：
渠道服(wù)是(xiāo)售和分(xiāo)家及其他(chǎn)品，以及提供售後及其他消(fèi)者增值服(wù)。
海器的渠道服(wù)主要(xiāo)售海集(tuán)的(chǎn)品，比如(shuō)洗衣(jī)、冰箱、空(diào)、水器、(wèi)用品等。
2018年全年渠道服(wù)(yè)(wù)(shí)(xiàn)(xiāo)售收入人民 680.4元，同比增幅(dá)7.0%，其中(xiàn)上渠道(shí)(xiàn)(xiāo)售收入人民171.5元，渠道服(wù)分部收入的比重25.2%，同比增幅高(dá)17%。在2018年十一期，集(tuán)的整(xiàn)上家零售份(dá)18.5%，去年同期增(zhǎng)0.3(gè)百分(diǎn)。
水替代物流：
在(chǎn)置(huàn)交易交割後，海集(tuán)公司的水(yè)(wù)入海器，物流被水替代。水(yè)(wù)水器(yè)(wù)合後，在(xiāo)售(wǎng)(luò)、供(yīng)商源、研(fā)能力、安及售後服(wù)等方面(chǎn)生(xié)同效(yīng)，使集(tuán)(yè)(wù)定位更清晰，用(hù)提供最佳智能(yàn)。海水(jì)(huà)於2019年投建(shè)用於生(chǎn)中央水(jī)、水(jī)的全屋水(chǎn)品和末端水(chǎn)品的工(chǎng)，以提供更(yōu)的全屋水(chǎn)品。
Q&A：
(wèn)：海器上有大量的(xiàn)金，(xiàn)金有什使用(jì)(huà)?
答：目前，海器的市值在560港元左右，(xiàn)金190港元，其中40多(gè)用於(gòu)(mǎi)行理。(duì)於(xiàn)金的(yùn)用，海器(nèi)部(huì)定期核(wù)略，比如(shuō)派息比例的(diào)整、特殊的鼓政策，但主要是要做一些收(gòu)的(xiàng)目，主要在全屋水系(tǒng)。
(海器投者(guān)(jiān)裕欣回答投者(wèn))
(wèn)：海器的境外投者多?
答：多。海器大多(shù)投者都是境外投者。
(wèn)：海器的(yè)(jī)波(dòng)大?
答：海器(guò)去五年的收入和利(rùn)的增速都是比平(wěn)的，毛利是慢上升的，(jīng)(yíng)利(rùn)率也是慢提升的。
(wèn)：工(yè)(wǎng)(wǎng)路的生(chǎn)(xiàn)以後(huì)不(huì)用於助其他企(yè)?
答：(huì)的。目前工(yè)(wǎng)(wǎng)路在A股青海上，它是一(gè)工(yè)(wǎng)(wǎng)路的定平(tái)，未(lái)可能(huì)求(dú)立的上市，到(shí)候也(huì)有一些社(huì)化的客(hù)。
(wèn)：目前海器洗衣(jī)的市(chǎng)地位?主要的(jìng)(zhēng)(duì)手是?
答：海器主要事研究、(kāi)(fā)、生(chǎn)及(xiāo)售以“海”，“(tǒng)”和“卡帝”品牌名(chēng)的洗衣(jī)，目前市率排名第一。
(wèn)：公司的主要增(zhǎng)(diǎn)?
答：水的收入比然比小，但是增速很快，因中(guó)目前的水透率比低。
本期活(dòng)系列活(dòng)的第七期，(shí)地(diào)研了青啤酒股份(00168)、海器(01169)、(02186)等最具代表山全(guó)甚至是全球(jìng)(zhēng)的企(yè)。
自2018年(kāi)始，以深圳作起(diǎn)，“走(jìn)港股上市公司”活(dòng)沿著浩瀚海岸(xiàn)一路向北，走入了上海、福建、浙江、北京等地，完成30家尖港股上市公司(diào)研活(dòng)。
(投者在海合影)
回2018年(kāi)的6期活(dòng)(diào)研(duì)象：由(jí)(jī)(gòu)和高值(gè)人投者成的豪(diào)研(tuán)，分走(jìn)了比迪股份(01211)、金蝶(guó)(00268)、佳兆(yè)集(tuán)(01638);中芯(guó)(00981)、星(guó)(00656)、安在(xiàn)(06060)、融信中(guó)(03301)、星(yī)(02196);TCL子(01070)、瑞科技(02018)、科通芯城(00400);美公司(01357)、特步(guó)(01368)、361度(01361)、小米集(tuán)(01810)、(lián)想集(tuán)(00992)、(guó)美零售(00493)、四(huán)(yī)(00460)、吉利汽(chē)(00175)、舜宇光(xué)科技(02382)、城中(guó)(03900)、城服(wù)(02869)、51信用卡(02051)。

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