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科器：相比利(rùn)下滑，更令人(dān)的是(jìng)(zhēng)力衰退
8月22日，科器(SH:603868)(fā)布了2019年半年度(bào)告。(duì)於明星小家公司，者按著例拆解一番。
(jìn)入正文前，我一起先(lái)下其今年上半年的核心(wù)(shù)(jù)：
上半年收入-5.01%，利(rùn)-15.43%，利(rùn)下滑幅度超期。其中，二季度收入-5.59%、利(rùn)-22.62%，下滑幅度(jìn)一步大。
拆分(chǎn)品(jié)(gòu)(lái)看
【(chǎn)品(jié)(gòu)】
【(chǎn)品增速】
【毛利率】
【1】比65%的剃刀是下滑的主因。上半年收入-10.91%，然毛利率大致持平，但公司原本是希望提(jià)的，然提(jià)受阻了。
根(jù)淘(shù)(jù)(tǒng)(jì)(shù)(jù)示。二季度科官方旗店(xiāo)售均(jià)同比-11%至77元/件，下降幅度偏大。
小米生(tài)企(yè)眉科技(xiāo)售均(jià)152元/件，剃刀(chǎn)品部分配件(jìn)口自日本，(zhì)量和用(hù)(yàn)好，限制了科剃刀的提(jià)空。
不(guò)目前科的市率仍然(lǐng)先，根(jù)中怡康(shù)(jù)，公司“FLYCO科”品牌(dòng)剃刀2019年上半年(xiàn)上和(xiàn)下市(chǎng)零售量比分48%、39%，子品牌“POREE博”(dòng)剃刀2019年上半年(xiàn)上和(xiàn)下市(chǎng)零售量比分5%、0.21%。
【2】吹(fēng)同比+20.85%，毛利率也有所提升，但比不到20%，以扛旗。
公司美(fā)系列(chǎn)品2019年上半年(xiàn)上和(xiàn)下市(chǎng)零售量比分27%、34%，位居行(yè)前列。
【3】其他(chǎn)品合(jì)收入同比下滑13%左右，下降幅度高於主(yè)剃刀，且新品(lèi)例如插座、吸器管增(zhǎng)快，但毛利率只有(gè)位(shù)，然(wú)法(xiàn)利(rùn)，甚至陷入了低(jià)(jìng)(zhēng)中。
分渠道看，商渠道收入9.60，下滑1%，比55.8%；(xiàn)下渠道下滑10%，去年(kāi)始提及的渠道(diào)整，到(xiàn)在也(diào)整完，不清楚是不是涉及到利益分配的(wèn)，比。
公司二季度利率下降超(guò)4(gè)百分(diǎn)，一方面毛利率下滑2(gè)百分(diǎn)，另一方面(xiāo)售(fèi)用率提升4(gè)百分(diǎn)，整(gè)上半年(xiāo)售(fèi)用同比+22.56%，主要是促(xiāo)(fèi)用增加，(shuō)明公司在(jìng)(zhēng)加(shí)期，降(jià)保份。
尤其是考到原材料(jià)格下跌和增值下(diào)的背景下，公司毛利率依然下降，更加印了行(yè)(jìng)(zhēng)加的判。目前看，(xiāo)售(fèi)用的增加尚未(lái)成效。
另一(gè)可以印(jìng)(zhēng)加的佐是，(yīng)收款、存均同比大幅增加。其中，(yīng)收款同比+69.85%，(xiāo)售百分比(dá)到29.01%；存同比+97.54%，(kù)存商品增(zhǎng)尤甚。
如果(shuō)(yīng)收款的增加可以用商大客(hù)(yīng)收款增加，以及公司去年新(shè)(gòu)公司，(gòu)公司向科(gòu)原材料用公司期(dǎo)致(yīng)收款增加(lái)解；
那(kù)存商品的增加逃(jìng)(zhēng)加、(xiāo)路不之嫌——管公司表示存增加是增加，但不可能多存都是新品。
故，由於(yīng)收款和存的同比大增(zhǎng)，(dǎo)致(jīng)(yíng)性(xiàn)金流同比少39.91%。
稍欣慰的是研(fā)投入同比+47.98%，公司於加大了研(fā)力度，但研(fā)投入比1.79%，仍然偏低。
十大流通和外持股：
全年(yè)(jī)展望
假(shè)全年(yè)(jī)下滑15%，利(rùn)7.2，35元(duì)(yīng)年底PE（市盈率）21倍左右。若分率保持80%左右，股息率3.7%左右。
然公司看起(lái)不算，但相比於估值，更令我(dān)的是公司(jìng)(zhēng)力的下滑：
【1】(guò)去公司通(guò)“同(zhì)低(jià)”策略和渠道下沉，迅速收割了牌剃刀的份，但策略容易被，公司未提早做好(chǎn)品升(jí)、高端化的(zhǔn)，著(jìng)(zhēng)(duì)手切入，公司得有些被(dòng)；
【2】公司(guò)去抱(xiàn)上，取得了高速增(zhǎng)，然而如今商利近尾，新(yè)(tài)、新零售浪潮此起彼伏，公司(zhǔn)不足，在上海大城(kāi)(shè)第二家(xiàn)下(yàn)店，水新零售，(tǒng)渠道(diào)整乏善可；
【3】公司(zhǎng)期研(fā)投入力度稍弱，寄予厚望的新品(lèi)如(dòng)牙刷希望成失望。如今利浦、小米、舒客等品牌已(jīng)有一定累，公司(chǎn)品推(guǎng)已(jīng)落後一截。
而其他新品(lèi)如吸器、插(xiàn)板也陷入低(jià)(jìng)(zhēng)的海，反(guān)(jìng)(zhēng)(duì)手，快速“代工+低(jià)+供(yīng)能”的策略，咄咄逼人；
【4】中(bào)看，公司然在(dòng)剃刀(lǐng)域保持份(yōu)(shì)，吹(fēng)增(zhǎng)(shì)也比好，但存、毛利率等指(biāo)免人(duì)下半年的展望提不起期待，(xiāo)售(fèi)用的投放也(shí)未(jiàn)起色。
(dāng)然，以上(shuō)的似乎(guò)於悲(guān)了一(diǎn)，公司在剃刀、吹(fēng)(lǐng)域(shí)力仍然(qiáng)。希望公司能快(diào)整渠道，加速新品研(fā)和推(guǎng)，(kāi)拓海外市(chǎng)，公司仍然不失家(lǐng)域良好的投(biāo)的。
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70-01-01
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科器：相比利(rùn)下滑，更令人(dān)的是(jìng)(zhēng)力衰退
8月22日，科器(SH:603868)(fā)布了2019年半年度(bào)告。(duì)於明星小家公司，者按著例拆解一番。
(jìn)入正文前，我一起先(lái)下其今年上半年的核心(wù)(shù)(jù)：
上半年收入-5.01%，利(rùn)-15.43%，利(rùn)下滑幅度超期。其中，二季度收入-5.59%、利(rùn)-22.62%，下滑幅度(jìn)一步大。
拆分(chǎn)品(jié)(gòu)(lái)看
【(chǎn)品(jié)(gòu)】
【(chǎn)品增速】
【毛利率】
【1】比65%的剃刀是下滑的主因。上半年收入-10.91%，然毛利率大致持平，但公司原本是希望提(jià)的，然提(jià)受阻了。
根(jù)淘(shù)(jù)(tǒng)(jì)(shù)(jù)示。二季度科官方旗店(xiāo)售均(jià)同比-11%至77元/件，下降幅度偏大。
小米生(tài)企(yè)眉科技(xiāo)售均(jià)152元/件，剃刀(chǎn)品部分配件(jìn)口自日本，(zhì)量和用(hù)(yàn)好，限制了科剃刀的提(jià)空。
不(guò)目前科的市率仍然(lǐng)先，根(jù)中怡康(shù)(jù)，公司“FLYCO科”品牌(dòng)剃刀2019年上半年(xiàn)上和(xiàn)下市(chǎng)零售量比分48%、39%，子品牌“POREE博”(dòng)剃刀2019年上半年(xiàn)上和(xiàn)下市(chǎng)零售量比分5%、0.21%。
【2】吹(fēng)同比+20.85%，毛利率也有所提升，但比不到20%，以扛旗。
公司美(fā)系列(chǎn)品2019年上半年(xiàn)上和(xiàn)下市(chǎng)零售量比分27%、34%，位居行(yè)前列。
【3】其他(chǎn)品合(jì)收入同比下滑13%左右，下降幅度高於主(yè)剃刀，且新品(lèi)例如插座、吸器管增(zhǎng)快，但毛利率只有(gè)位(shù)，然(wú)法(xiàn)利(rùn)，甚至陷入了低(jià)(jìng)(zhēng)中。
分渠道看，商渠道收入9.60，下滑1%，比55.8%；(xiàn)下渠道下滑10%，去年(kāi)始提及的渠道(diào)整，到(xiàn)在也(diào)整完，不清楚是不是涉及到利益分配的(wèn)，比。
公司二季度利率下降超(guò)4(gè)百分(diǎn)，一方面毛利率下滑2(gè)百分(diǎn)，另一方面(xiāo)售(fèi)用率提升4(gè)百分(diǎn)，整(gè)上半年(xiāo)售(fèi)用同比+22.56%，主要是促(xiāo)(fèi)用增加，(shuō)明公司在(jìng)(zhēng)加(shí)期，降(jià)保份。
尤其是考到原材料(jià)格下跌和增值下(diào)的背景下，公司毛利率依然下降，更加印了行(yè)(jìng)(zhēng)加的判。目前看，(xiāo)售(fèi)用的增加尚未(lái)成效。
另一(gè)可以印(jìng)(zhēng)加的佐是，(yīng)收款、存均同比大幅增加。其中，(yīng)收款同比+69.85%，(xiāo)售百分比(dá)到29.01%；存同比+97.54%，(kù)存商品增(zhǎng)尤甚。
如果(shuō)(yīng)收款的增加可以用商大客(hù)(yīng)收款增加，以及公司去年新(shè)(gòu)公司，(gòu)公司向科(gòu)原材料用公司期(dǎo)致(yīng)收款增加(lái)解；
那(kù)存商品的增加逃(jìng)(zhēng)加、(xiāo)路不之嫌——管公司表示存增加是增加，但不可能多存都是新品。
故，由於(yīng)收款和存的同比大增(zhǎng)，(dǎo)致(jīng)(yíng)性(xiàn)金流同比少39.91%。
稍欣慰的是研(fā)投入同比+47.98%，公司於加大了研(fā)力度，但研(fā)投入比1.79%，仍然偏低。
十大流通和外持股：
全年(yè)(jī)展望
假(shè)全年(yè)(jī)下滑15%，利(rùn)7.2，35元(duì)(yīng)年底PE（市盈率）21倍左右。若分率保持80%左右，股息率3.7%左右。
然公司看起(lái)不算，但相比於估值，更令我(dān)的是公司(jìng)(zhēng)力的下滑：
【1】(guò)去公司通(guò)“同(zhì)低(jià)”策略和渠道下沉，迅速收割了牌剃刀的份，但策略容易被，公司未提早做好(chǎn)品升(jí)、高端化的(zhǔn)，著(jìng)(zhēng)(duì)手切入，公司得有些被(dòng)；
【2】公司(guò)去抱(xiàn)上，取得了高速增(zhǎng)，然而如今商利近尾，新(yè)(tài)、新零售浪潮此起彼伏，公司(zhǔn)不足，在上海大城(kāi)(shè)第二家(xiàn)下(yàn)店，水新零售，(tǒng)渠道(diào)整乏善可；
【3】公司(zhǎng)期研(fā)投入力度稍弱，寄予厚望的新品(lèi)如(dòng)牙刷希望成失望。如今利浦、小米、舒客等品牌已(jīng)有一定累，公司(chǎn)品推(guǎng)已(jīng)落後一截。
而其他新品(lèi)如吸器、插(xiàn)板也陷入低(jià)(jìng)(zhēng)的海，反(guān)(jìng)(zhēng)(duì)手，快速“代工+低(jià)+供(yīng)能”的策略，咄咄逼人；
【4】中(bào)看，公司然在(dòng)剃刀(lǐng)域保持份(yōu)(shì)，吹(fēng)增(zhǎng)(shì)也比好，但存、毛利率等指(biāo)免人(duì)下半年的展望提不起期待，(xiāo)售(fèi)用的投放也(shí)未(jiàn)起色。
(dāng)然，以上(shuō)的似乎(guò)於悲(guān)了一(diǎn)，公司在剃刀、吹(fēng)(lǐng)域(shí)力仍然(qiáng)。希望公司能快(diào)整渠道，加速新品研(fā)和推(guǎng)，(kāi)拓海外市(chǎng)，公司仍然不失家(lǐng)域良好的投(biāo)的。
(jìn)入正文前，我一起先(lái)下其今年上半年的核心(wù)(shù)(jù)：
上半年收入-5.01%，利(rùn)-15.43%，利(rùn)下滑幅度超期。其中，二季度收入-5.59%、利(rùn)-22.62%，下滑幅度(jìn)一步大。
拆分(chǎn)品(jié)(gòu)(lái)看
【(chǎn)品(jié)(gòu)】
【(chǎn)品增速】
【毛利率】
【1】比65%的剃刀是下滑的主因。上半年收入-10.91%，然毛利率大致持平，但公司原本是希望提(jià)的，然提(jià)受阻了。
根(jù)淘(shù)(jù)(tǒng)(jì)(shù)(jù)示。二季度科官方旗店(xiāo)售均(jià)同比-11%至77元/件，下降幅度偏大。
小米生(tài)企(yè)眉科技(xiāo)售均(jià)152元/件，剃刀(chǎn)品部分配件(jìn)口自日本，(zhì)量和用(hù)(yàn)好，限制了科剃刀的提(jià)空。
不(guò)目前科的市率仍然(lǐng)先，根(jù)中怡康(shù)(jù)，公司“FLYCO科”品牌(dòng)剃刀2019年上半年(xiàn)上和(xiàn)下市(chǎng)零售量比分48%、39%，子品牌“POREE博”(dòng)剃刀2019年上半年(xiàn)上和(xiàn)下市(chǎng)零售量比分5%、0.21%。
【2】吹(fēng)同比+20.85%，毛利率也有所提升，但比不到20%，以扛旗。
公司美(fā)系列(chǎn)品2019年上半年(xiàn)上和(xiàn)下市(chǎng)零售量比分27%、34%，位居行(yè)前列。
【3】其他(chǎn)品合(jì)收入同比下滑13%左右，下降幅度高於主(yè)剃刀，且新品(lèi)例如插座、吸器管增(zhǎng)快，但毛利率只有(gè)位(shù)，然(wú)法(xiàn)利(rùn)，甚至陷入了低(jià)(jìng)(zhēng)中。
分渠道看，商渠道收入9.60，下滑1%，比55.8%；(xiàn)下渠道下滑10%，去年(kāi)始提及的渠道(diào)整，到(xiàn)在也(diào)整完，不清楚是不是涉及到利益分配的(wèn)，比。
公司二季度利率下降超(guò)4(gè)百分(diǎn)，一方面毛利率下滑2(gè)百分(diǎn)，另一方面(xiāo)售(fèi)用率提升4(gè)百分(diǎn)，整(gè)上半年(xiāo)售(fèi)用同比+22.56%，主要是促(xiāo)(fèi)用增加，(shuō)明公司在(jìng)(zhēng)加(shí)期，降(jià)保份。
尤其是考到原材料(jià)格下跌和增值下(diào)的背景下，公司毛利率依然下降，更加印了行(yè)(jìng)(zhēng)加的判。目前看，(xiāo)售(fèi)用的增加尚未(lái)成效。
另一(gè)可以印(jìng)(zhēng)加的佐是，(yīng)收款、存均同比大幅增加。其中，(yīng)收款同比+69.85%，(xiāo)售百分比(dá)到29.01%；存同比+97.54%，(kù)存商品增(zhǎng)尤甚。
如果(shuō)(yīng)收款的增加可以用商大客(hù)(yīng)收款增加，以及公司去年新(shè)(gòu)公司，(gòu)公司向科(gòu)原材料用公司期(dǎo)致(yīng)收款增加(lái)解；
那(kù)存商品的增加逃(jìng)(zhēng)加、(xiāo)路不之嫌——管公司表示存增加是增加，但不可能多存都是新品。
故，由於(yīng)收款和存的同比大增(zhǎng)，(dǎo)致(jīng)(yíng)性(xiàn)金流同比少39.91%。
稍欣慰的是研(fā)投入同比+47.98%，公司於加大了研(fā)力度，但研(fā)投入比1.79%，仍然偏低。
十大流通和外持股：
全年(yè)(jī)展望
假(shè)全年(yè)(jī)下滑15%，利(rùn)7.2，35元(duì)(yīng)年底PE（市盈率）21倍左右。若分率保持80%左右，股息率3.7%左右。
然公司看起(lái)不算，但相比於估值，更令我(dān)的是公司(jìng)(zhēng)力的下滑：
【1】(guò)去公司通(guò)“同(zhì)低(jià)”策略和渠道下沉，迅速收割了牌剃刀的份，但策略容易被，公司未提早做好(chǎn)品升(jí)、高端化的(zhǔn)，著(jìng)(zhēng)(duì)手切入，公司得有些被(dòng)；
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【3】公司(zhǎng)期研(fā)投入力度稍弱，寄予厚望的新品(lèi)如(dòng)牙刷希望成失望。如今利浦、小米、舒客等品牌已(jīng)有一定累，公司(chǎn)品推(guǎng)已(jīng)落後一截。
而其他新品(lèi)如吸器、插(xiàn)板也陷入低(jià)(jìng)(zhēng)的海，反(guān)(jìng)(zhēng)(duì)手，快速“代工+低(jià)+供(yīng)能”的策略，咄咄逼人；
【4】中(bào)看，公司然在(dòng)剃刀(lǐng)域保持份(yōu)(shì)，吹(fēng)增(zhǎng)(shì)也比好，但存、毛利率等指(biāo)免人(duì)下半年的展望提不起期待，(xiāo)售(fèi)用的投放也(shí)未(jiàn)起色。
(dāng)然，以上(shuō)的似乎(guò)於悲(guān)了一(diǎn)，公司在剃刀、吹(fēng)(lǐng)域(shí)力仍然(qiáng)。希望公司能快(diào)整渠道，加速新品研(fā)和推(guǎng)，(kāi)拓海外市(chǎng)，公司仍然不失家(lǐng)域良好的投(biāo)的。
其他新
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浙江正泰器股份有限公司成立於1997年，是(guó)(nèi)(lǐng)先的一站式低器(chǎn)品系(tǒng)解方案供(yīng)商；...70-01-01
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