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老器中(bào)(xiàn)金流降4成 行(yè)低迷北向金持
杭州老器股份有限公司（以下(jiǎn)(chēng)“老器”，002508.SZ）近日(fā)布了2019年半年度(bào)告。(bào)告示，老器上半年(yíng)收35.27元，略增0.88%，母利(rùn)上1.52%，扣除非(jīng)常性益的母利(rùn)上4.37%。(jīng)(yíng)活(dòng)(chǎn)生的(xiàn)金流量6.59元，大幅下滑41.28%。另外，受行(yè)整持(xù)低迷的影，老器的主要(chǎn)品(xiāo)售情不(guān)，主要(yè)(wù)家(wèi)(shí)(xiàn)(yíng)(yè)收入35.27元，上年同比增(zhǎng)0.88%；主要(chǎn)品吸油(jī)(shí)(xiàn)(yíng)(yè)收入18.84元，上年同比下降1.11%；燃灶(shí)(xiàn)(yíng)(yè)收入8.50元，上年同比下降1.74%。
截至2019年上半年末，老器有金25.79元，(yīng)收款4.91元。而老器流(dòng)(fù)合(jì)33.13元，有短期借款、一年(nèi)到期的非流(dòng)(fù)的(wù)款，主要是各(yīng)付款(xiàng)，包括：(yīng)付票(jù)4.54元，(yīng)付款13.51元，付款(xiàng)11.14元，(yīng)付工薪酬824.15(wàn)元，(yīng)付(fèi)1.57元。而且(bào)告期(nèi)支付工以及工支付的(xiàn)金(dá)3.55元。
此外，(bào)告期(nèi)，老器的主要股有4家持。其中，第二大股香港中央(jié)算有限公司持就多(dá)1511.57(wàn)股，
老器上半年(yíng)收和利均有所上，但(xiàn)金流量大幅收。截至2019年上半年末，老器(yíng)(yè)收入35.27元，去年同期上0.88%；於上市公司股的利(rùn)6.70元，去年同期上1.52%；於上市公司股的扣除非(jīng)常性益的利(rùn)6.23元，去年同期上4.37%；(jīng)(yíng)活(dòng)(chǎn)生的(xiàn)金流量6.59元，去年同期下滑41.28%，主要是因本(bào)告期(nèi)回款少所致。(chǎn)94.52元，去年同期下滑0.04%。
最新的(guān)於老器半年(bào)的3份研(bào)，(biāo)均以行(yè)角透企(yè)。
中信建投9月6日(fā)表研(bào)《19H1仍承,行(yè)底部已,期待竣工回暖(lái)新(dòng)》（研究：奇,花小）(chēng)，行(yè)目前已(jīng)於底部,去年三季度以後低基(shù),端零售有(jìn)一步下滑的背景下,基本面二次探底是小概率事件。後(xù)著房地(chǎn)竣工(shù)(jù)回暖,老器Q3-Q4有望走出前高后低走(shì),(jì)公司2019-2020年(yíng)(yè)收入分77.77、80.19元,同比增(zhǎng)4.75%、8.00%;母利(rùn)分15.50、16.90元,同比增(zhǎng)5.21%、9.03%,(duì)(yīng)PE分14.3x、13.1x,持“(mǎi)入”(píng)(jí)。
(ài)建券9月9日(fā)表研(bào)《行(yè)景(xiàn)低迷,增速(huàn)仍(yōu)(zhì)》（研究：志）(chēng)，在行(yè)(fā)展低迷(shí)期,老器(yè)(jī)逆(shì)(wěn)增,自身(jīng)(yíng)好,且公司(yīng)(duì)市(chǎng)(jìng)(zhēng),不盲目激(jìn),(wěn)中求(jìn)(zhì)仍(yōu)。此外,房地(chǎn)下跌(shì)已在逐步收窄,地(chǎn)回暖(lái)的正效(yīng)(jì)在三季度反映到基本面。基於以上,我仍然看好公司的中(zhǎng)期(fā)展,(jì)公司2019、2020年EPS分1.68元和1.84元,(duì)(yīng)PE14倍、13倍,(píng)“推”。
西南券9月10日(fā)表研(bào)《行(yè)降幅收窄,地位(wěn)固》（研究：泓）(chēng)，目前行(yè)降幅收窄,老器地位(wěn)固。需求放,(jìng)(zhēng)加,以及商和工程渠道增加(lái)回款效率的下降,致使公司(jīng)(yíng)性(xiàn)金流著少。受益於房地(chǎn)精修政策,公司加深地(chǎn)(chǎng)商的合作,工程渠道(xiāo)售同比增(zhǎng)80%。公司探索新零售模式,公司、家公司深入合作,拓展新渠道(wǎng)(diǎn),激(fā)家市(chǎng)活力。(jì) 2019-2021年 EPS 分 1.72元、1.90元、2.11元, 持“增持”(píng)(jí)。
此外，(xiàn)金流量表示，老器上半年(jīng)(yíng)活(dòng)(chǎn)生的(xiàn)金流量中，(xiāo)售商品、提供(wù)收到的(xiàn)金36.08元，期初少6.81元；(gòu)(mǎi)商品、接受(wù)支付的(xiàn)金15.16元，期初少2.15元；支付工以及工支付的(xiàn)金3.55元，期初增(zhǎng)474.15(wàn)元；支付(fèi)4.03元，期初增加1033.96(wàn)元。
(jù)界面(bào)(dǎo)，老器的(chǎn)周(zhuǎn)率（(yíng)(yè)收入/(chǎn)）自2014年(lái)呈下降(shì)，2014年的1.12下降到2018年的0.85。直接(shuō)明了老器的本(yùn)(yíng)效率越(lái)越低。而造成一(shù)(jù)下降的原因，是主(yíng)(yè)(wù)收入增速下滑。老器的收入增速2014年的35%下降到2018年的5.8%，而老器的(xiāo)售又(yán)重依新房修(dòng)。受房地(chǎn)(diào)控影，老器(chǎn)周(zhuǎn)率短期(nèi)回升度大。
(jù)(guó)金融(bào)(bào)(dǎo)，老器(yíng)收能保持增(zhǎng)，一大因素在於其工程渠道(xiāo)售的大幅增(zhǎng)。老器在(bào)中表示，受益於(guó)家房地(chǎn)精修政策，(xù)以差化(chǎn)品和(yōu)(zhì)品牌服(wù)加深大、(wàn)科、碧桂、融(chuàng)等地(chǎn)商的合作，同(shí)中央吸油(jī)工程渠道略客(hù)的(kāi)拓不助力，工程渠道(xiāo)售同比增(zhǎng)80%。
今年6月，(zhǎng)江券(fā)布研(bào)指出，受益於精房(guī)模快速增(zhǎng)及其(duì)(chǎn)品配套率(wěn)步提升(dòng)，2018年老及帝工程渠道收入增速均(dá)40%以上，公司收入比重已分提升至10%及7%左右。值得注意的是，工程渠道(xiāo)售的大幅增加源於老器前年把握住了精修的未(lái)(shì)。
公(kāi)料示，2017年，老器便大、(wàn)科、碧桂等多家精修(pán)意向(xié)，彼(shí)老器(chēng)，精修是未(lái)(shì)，然工程渠道毛利率在三大渠道中最低，但渠道(fèi)用率也最低，後(xù)(huì)(jìn)一步取改善措施，提升整(gè)工程渠道的盈利能力。根(jù)老器2018年底的投者(guān)活(dòng)表，其工程渠道的毛利率已(jīng)(dá)到40%以上。2018年，老器(duì)地(chǎn)公司、公司(xiāo)售收入比重上升到13%，是重要的增(zhǎng)(diǎn)。
截至2019年上半年末，老器(yíng)(yè)成本15.99元，去年同期同比少1.80%，(xiāo)售(fèi)用9.90元，去年同期同比增(zhǎng)2.62%。老器(xiàn)金及其等(jià)物增加由(fù)(zhuǎn)正，(bào)告期(nèi)3.82元，上年同期-3128.98(wàn)元；期末(xiàn)金及其等(jià)物25.60元，去年同期25.31元。
半年(bào)示，2019年上半年，(guó)政治地政治局(shì)繁，(guó)(nèi)房地(chǎn)行(yè)受“因城施政，一城一策”日益(yán)的(diào)控政策影，行(yè)整持(xù)低迷。根(jù)中怡康零售(jiān)(cè)(bào)告示，2019年上半年，房器主要品(lèi)吸油(jī)、燃灶、消毒零售分增(zhǎng)-5.86%、-4.09%、-17.72%。
截至2019年上半年末，老器主要(yè)(wù)和主要(chǎn)品毛利率都(shí)(xiàn)了上。其主要(yè)(wù)家(wèi)(shí)(xiàn)(yíng)(yè)收入35.27元，上年同比增(zhǎng)0.88%；(yíng)(yè)成本15.99元，上年同比下降1.8%；毛利率54.66%，上年同比增(zhǎng)2.31%。主要(chǎn)品吸油(jī)(shí)(xiàn)(yíng)(yè)收入18.84元，上年同比下降1.11%；(yíng)(yè)成本7.81元，上年同比下降5.59%；毛利率58.54%，上年同比增(zhǎng)3.48%；燃灶(shí)(xiàn)(yíng)(yè)收入8.50元，上年同比下降1.74%；(yíng)(yè)成本3.75元，上年同比下降4.39%；毛利率55.88%，上年同比增(zhǎng)2.24%。
半年(bào)示，截止2019年6月底，根(jù)中怡康零售(jiān)(cè)(bào)告示，老器主要(chǎn)品品(lèi)零售的市(chǎng)份市(chǎng)地位如下表：
老器2019年上半年市(chǎng)有率高。其主要(chǎn)品吸油(jī)和燃灶零售份分25.54%和23.13%，居第一位，另外，嵌入式微波零售份34.95%，同位居第一。2019年上半年共申杭州老器股份有限公司(zhuān)利274(xiàng)，其中(fā)明(zhuān)利64(xiàng)；共得(zhuān)利授(quán)237(xiàng)，其中(fā)明(zhuān)利8(xiàng)。
半年(bào)示，截至2019年上半年末，老器金25.79元，(chǎn)比例27.28%，比重同比少2.35%；(yīng)收款4.91元，(chǎn)比例5.19%，比重同比增加0.31%；存12.16元，(chǎn)比例12.87%，比重同比少1.50%；固定(chǎn)8.39元，(chǎn)比例8.88%，比重同比少0.61%；在建工程2.36元，(chǎn)比例2.5%，比重同比增加1.74%。
其中，老器上半年金有所上升。截至2019年上半年末，老器金期末合(jì)25.79元，期初增加3.82元。(kù)存(xiàn)金45.96(wàn)元，期初增加7.93(wàn)元；行存款25.59元，期初增加3.82元。另外有保函保金1908.80(wàn)元。另(jù)合利(rùn)表示，老器上半年利息支出20.18(wàn)元，存款利息收入3030.79(wàn)元。
半年(bào)示，截至2019年上半年末，老器流(dòng)(fù)合(jì)33.13元，期初增(zhǎng)0.81元。根(jù)老器(chǎn)(fù)表示，(bào)告期(nèi)，老器短期借款和一年(nèi)到期的非流(dòng)(fù)0。流(dòng)(fù)部分主要包括：4.54元(yīng)付票(jù)，13.51元(yīng)付款，11.14元付款(xiàng)，824.15(wàn)元(yīng)付工薪酬，1.57元(yīng)付(fèi)等。
(yīng)收款和(zhǔn)方面，老器期末(yīng)收款面5.24元，面(jià)值4.91元，(zhǔn)3274.05(wàn)元，(jì)提比例6.25%；期初(yīng)收款面4.77元，面(jià)值4.47元，(zhǔn)3071.55(wàn)元，(jì)提比例6.43%。半年(bào)(chēng)，老器本期(jì)提(zhǔn)金202.49(wàn)元；本期收回或(zhuǎn)回(zhǔn)金0元。
截至2019年上半年末，老器存面和面(jià)值均12.16元；期初面和面(jià)值均13.47元，有存跌(jià)(zhǔn)。
截至2019年上半年末，老器(chǎn)值失0，上期-858.55(wàn)元，全部失。
截至2019年上半年末，老器(yīng)付工薪酬期末824.15(wàn)元，期初1.07元，(bào)告期(nèi)新增2.69元，付少3.69元。其中，短期薪酬期末752.60(wàn)元，期初1.02元。支付工以及工支付的(xiàn)金3.55元，期初增(zhǎng)474.15(wàn)元。
截至2019年上半年末，老器主要股中有股(zhì)押。另外，(duì)於主要股(guān)，半年(bào)示，老器控股股杭州老(shí)(yè)集(tuán)有限公司和股杭州金(chuàng)投有限公司的(shí)控制人均任建先生，自然人股沈(guó)英任建之妻，上述股存在行(dòng)一致的可能性。
(bào)告期(nèi)，老器(jì)(huà)半年度不派(fā)(xiàn)金利，不送股，不以公金(zhuǎn)增股本。2019年1月8日，老器完成了限制性股票的回(gòu)(xiāo)，回(gòu)(xiāo)激(duì)象8775股限制性股票，股本由94903.28(wàn)股少至94902.41(wàn)股。
截至2019年6月30日，老器的主要股（前十大股）中，2018年12月31日相比，有5家股持股不（1家持股排序上升），4家股增持（3家新增主要股），4家股持（3家持後退出主要股序列）。
杭州老(shí)(yè)集(tuán)有限公司持股不，持有量4.72股，持股比例49.68%，第一大股；沈(guó)英持股不，持有量1224(wàn)股，持股比例1.29%，第四大股升至第三大股；杭州金(chuàng)投有限公司持股不，持有量945.20(wàn)股，持股比例1%，第六大股；深圳果(shí)本管理有限公司－果(shí)本－老器代理商持股2期(jié)(gòu)化私募投基金持股不，持有量831.12(wàn)股，持股比例0.88%，第七大股；杭州(chuàng)投有限公司持股不，持有量702(wàn)股，持股比例0.74%，第九大股。
招商行股份有限公司－光大保德信(yōu)(shì)配置混合型券投基金持有1098.02(wàn)股，全部(bào)告期(nèi)增持，持股比例1.16%，第四大股；中(guó)建(shè)行股份有限公司－安信(jià)值精股票型券投基金持有957.95(wàn)股，增持332.80(wàn)股，持股比例1.01%，第十大股升至第五大股；全(guó)社保基金一一六合持有730.61(wàn)股，全部(bào)告期(nèi)增持，持股比例0.77%，第八大股；新加坡政府投有限公司持有644.98(wàn)股，增持238.96(wàn)股，持股比例0.68%，升至第十大股。
香港中央(jié)算有限公司持有8540.80(wàn)股，持1511.57(wàn)股，持股比例9%，第二大股。
中(guó)人保(xiǎn)股份有限公司－(tǒng)－普通保(xiǎn)(chǎn)品-005L-CT001深、中(guó)人保(xiǎn)股份有限公司－分－(gè)人分-005L-FH002深、法(guó)巴黎行－自有金由於持，已不再是老器的主要股（前十大股）。

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